最近期货市场上热论的话题不多，除了国储抛铜外，非郑商所小麦期货莫属。一个强劲小麦品种，竟然出现上涨、整理、下跌三种期货行情，令业内人士大跌眼镜。无论是资金博弈，还是基本面有变，都掩盖不住郑麦越来越“火”了。

    自上周开始，郑麦合约期价出现三种走势:以WS0601、WS603为代表的近月合约持续上扬；多空分歧最大、实力较均衡的WS605突破整理区间后未能持续上涨，在区间上缘盘整；步WS607合约后尘，WS609自上周五开始大幅下跌，本周一跌停，10月份涨幅尽数回吐，且技术面破位，后市看淡。三种走势，以WS605合约孕育行情最大，继上周在1740－1750元间增仓近3万手后，本周初又在1750－1765元间增仓近2万手，多空双方争夺趋于白热化。

    目前，仓单难以大增是近月合约不断走强的主因，也是做多WS605合约的原因。理论上讲，我国小麦年产量在9000万吨以上，潜在仓单可谓异常庞大，应对当前WS605单边持仓10万手不成问题。但据郑商所上周公布仓单报告看，WS601合约单边持仓量为2.8万手左右。这说明市场合格仓单货源不足，或者是空头尚未做好交货准备。从实际情况来看，今年冬小麦收获期间，产区河南、河北、山东地区连续出现降雨，严重影响了小麦质量，对于强筋小麦来说，能满足面团稳定时间在8分钟的数量较少。因此，即使能够收购到符合交割标准的小麦，那么价格也比较高，按每斤收购价增加5分－1毛钱计算，每张注册仓单将会相应增加100－200元/吨，空头交割成本较大。而近期近月合约不断上涨，正是空头主动平仓结果。如果年底之前空头仍无法有效增加注册仓单量，将被迫平掉更多头寸，直至能满足交货为止，期间WS601合约价将继续上涨。

    WS601的情况为后续合约提供了一个较为明晰的走势。若空头在近两个月准备交货，则多头接货后，空头还必须组织更大数量仓单应对WS605合约的交割。但目前现货市场清淡，虽因节后价跌及农忙时节已过，农民惜售行为有所缓解，但组织大批仓单还是有一定难度。遥想当年WT309合约，其持仓量达创纪录的26万手，同样是多头主力制造“逼仓”行情。但受各种因素影响，进入2003年8月后的仓单数量与日俱增，最后竟然逼近30万吨。WT309合约连续15个跌停后，主多被迫惨痛出局。

    而WS605合约上多仓多数来自WS601合约的移仓，这些多头以仓单数量不多且农民惜售等为支撑，顽强抵抗空头打压。目前WS605合约持仓量超过20万手，主力双方持仓非常集中。如果后市空头不能有效组织大量仓单，给多头施加足够压力，那么多头主力就完全可以强迫空头主动平仓，进而拉动WS605大幅上涨。目前技术面走势对多头更加有利，后市伴随空头平仓，期价还有进一步上涨可能。此时最要留意的是多头回吐盘，因为目前持仓量已经很大，主力再增仓上拉成本较高，最好的选择是在上涨过程中逐步平仓。目前，WS605合约已逼近此轮上涨的第一目标位1780元，今年6月份的高点1814元将是下一个目标。不过，面粉需求不振、小麦播种面积增加、禽流感疫情蔓延等利空消息密布，现货贸易商对后市普遍不乐观，WS605合约后市上涨空间可能有限。

    远月合约WS0609面临的形势却大不相同。虽然周四5月合约大涨，但以WS609为代表的远月合约依旧疲软。究其原因，一则是今年小麦播种面积继续增加，如无意外明年仍是增产年；二则新麦上市两个多月后，仍有部分仓单会生成；三则当前基本面总体已向熊市倾斜。

    基于上述分析，郑麦出现三种走势完全是资金博弈结果。就目前而言，小麦现货价格还没有止跌，面粉需求也不能恢复，现货价格有可能再次跌入漫漫熊途。因此，期价逆市上涨面临压力较大，周四突破行情并不是很乐观，所谓:一枝独放不是春，万紫千红春满园