试点公司停牌影响大

    从7月下旬开始，第二批公司中的宝钢、长电、上港等多只ETF权重股停牌，ETF也出现高折价率现象，连续十几个交易日维持1%左右。
    恒泰证券基金营销中心薛刚表示，由于宝钢对价登记日的问题，1%左右的高折价率并不能导致套利资本二级市场买入ETF，一级市场赎回ETF实现套利。宝钢把对价登记日设在了7月25日，即股改停牌前日，也就是说宝钢复牌期间ETF赎回时，得到的将是没有对价的宝钢股票。
    事实上，根据宝钢的10送2.2股加一份权证测算，赎回的宝钢股票会损失20%的权益，当时宝钢在ETF中占有10%左右的权重，也就是说相当于赎回ETF投资者要损失2%，因此，当时不会出现大面积的赎回潮。
    “然而，试点公司大面积停牌和宝钢对价登记日问题，让ETF投资者积累了巨大的赎回要求。大量ETF套利者在宝钢停牌期间，用宝钢股票换取ETF份额，这样宝钢的对价仍然留在投资者手中，而不会带到ETF。套利者选择折价卖出ETF，或者持有到宝钢复牌后卖出或赎回。此外，另一部分投资者以高折价买入ETF，持有到宝钢复牌后卖出或赎回ETF。”银河证券丁圣元说。
    随着宝钢复牌，当日ETF折价率达到0.72%。丁圣元表示，这一折价率足以让套利者获利丰厚，他们在二级市场大量买入ETF，一级市场赎回ETF。根据银河证券对ETF交易的观察，8月18日当日15.05亿份的巨额交易量中，大多数是这种套利资本，如果再加上随后几日的套利活动，ETF份额缩水严重。

    交易量萎缩

    从8月下旬到9月30日，随着50指数走弱、ETF交易量萎缩、一元赎回效应明显，ETF份额出现了进一步的萎缩。薛刚认为，ETF投资者在9月份并不看好代表大盘蓝筹的上证50成分股的走势。
    近期，基金大量抛售大盘蓝筹股，带动了上证50指数走弱。从9月1日至30日，上证50指数下跌了4.14%，而同期上证指数只下跌2.47%。同期，ETF折溢价率正常，没有出现大幅折价或者大幅溢价的情况，ETF份额减少和交易量萎缩可能有很大的关系。第二批试点公司全部复牌之后，ETF交易量出现了大幅萎缩，期间有7个交易日交易量不足1亿份，最低的时候只有4406万份。ETF的流动性大打折扣，机构投资者投资ETF的热情降低。
    此外，ETF还在9月上旬受到基金“一元赎回效应”的影响，当基金净值超过初始净值时，基金投资者会出现赎回增多的情况。由于ETF在刚上市时进行了份额换算，相当于每份0.845元，在9月1日至20日，ETF净值达到了0.845元左右，ETF面临较大的赎回压力。
    对于ETF后市的发展，有关业内人士指出，大盘蓝筹股的相对估值优势加上在整体系统性风险大幅释放的市场环境下，指数化投资分散非系统性风险的优势，ETF具有吸引资金的明显优势。(记者 杨磊)

新ETF知难而上

    上证50ETF份额遭遇滑铁卢并没有阻止其它基金公司开发新ETF的热情。
    上周，深证100和上证红利ETF产品设计权各有归宿，至此，ETF对应指数资源已经被瓜分待尽，两只即将发售的易方达深证100 ETF和华安上证180 ETF也各有优势。业内人士认为，新ETF的发行将扩大ETF在市场的影响。

    ETF指数资源瓜分殆尽

    “ETF指数资源非常稀缺，在一个指数只能对应一只ETF的情况下，某家基金公司获得ETF设计权，就相当于可以分享ETF在中国大发展的收益。”恒泰证券基金营销中心薛刚表示，“适合开发ETF的指数资源已经被基金公司基本瓜分完毕。”
    上周，易方达和友邦华泰分别获得了深证100 ETF和上证红利ETF的设计权，再加上几个月前就获得上证180 ETF开发权的华安基金公司，已经有三只ETF处于待发状态。
    据银河证券基金研究中心丁圣元介绍，由于ETF交易方式具有特殊性，ETF对应指数的成分股有数量限制，国外30至100只对应股票的ETF是主流，如果ETF对应太多股票，跟踪那些权重极小的股票其实意义不大。这样一来，沪深两市主流指数中不超过200只股票的只剩下深圳成指。而据消息人士透漏，深圳成指ETF的设计权也已经被某颇具实力的老基金公司收入囊中。

    新ETF各有优势

    两只即将发售的深证100 ETF和上证180 ETF具有各自的优势。
    业内人士分析，深证100 ETF最大的优势在于成长性，由于深证100指数包含了更多的成长型公司，个股和行业的权重也更加均匀，因而指数受到单个行业或者单只股票涨跌的影响较小有利于ETF的高效平稳运作。在2005年9月份，深证100指数在大规模调整中接纳了更多的中小企业板上市公司，并且规定深证100指数至少包含10只中小板上市公司，因此，深证100指数的成长性更高。
    据上证180 ETF拟任基金经理卢赤斌介绍，上证180 ETF将采取抽样复制法，在180只成分股中抽取120只构建投资组合。考虑到现在的180个成份股中，存在部分个股流动性欠佳的现状，通过抽样复制剔除流动性较差的成份股，从而减少可能出现的流动性风险，并有效降低基金申购及赎回的复杂程度。（三石/)