当恢复上市公司首日开盘即深幅跳水已成惯例时，*ST天海恢复上市当日A股狂飙140%的事实，着实令人叹为观止

    主持人:韩万宁

    嘉　宾:西南证券研发中心    周到

    主持人:作为2005年半年报披露之后首家恢复上市的公司，*ST天海(资讯 行情 论坛)和*ST天海B首日的市场表现颇为吸引投资者的眼球。在不设涨跌停的情况下，其A、B股股票分别上涨了139.46%和39.13%。在投资者已经对恢复上市公司开盘首日即暴跌已习以为常的情况下，*ST天海缘何有如此表现？

    周到:补涨可能是对*ST天海暴涨的合理解释。

    今年5月30日，*ST四通恢复上市。但当天跌幅达32.49%。*ST四通暂停上市期间，深证综指下跌36.06%。*ST四通恢复上市当天的下跌，算是补跌。*ST天海情况则与此不同，其暂停上市期间，上证综指下跌2.40%，但许多ST股票在此期间出现上涨甚至是暴涨。*ST天海的上涨，也可以看成是对这一板块上涨的回应。

    不过，涨幅之大，还是有些出乎市场的预料。可能其中还搀杂了投资者对公司的重组预期等因素在里面。

    主持人:目前，大涨之后，*ST天海A股的价格由停牌前的1.47元一跃升至3.52元。以公司目前的盈利水平和资产状况，能否支撑得起这一价格呢？

    周到:*ST天海2005半年度的盈利，主要来自两部分。

    一是传统业务毛利率的大幅提高。2005半年度，*ST天海主营业务收入43124.75万元，同比增长-8.33%；但主营业务利润为5971.17万元，同比增长77.50%。其中，运输收入28967.28万元，同比增长-34.36%；船舶租赁收入12082.67万元，同比增长368.39%。半年度报告的解释是:“航运市场保持了较好的景气度，公司抓住机遇，适时调整经营战略，在保持原有运营航线一定运力的基础上，将部分船舶由航线经营转为出租，增加了租船收入，并降低了船舶运营成本。因此报告期内主营业务利润和净利润相应有了较大幅度的增长”。

    二是转让固定资产形成收益。2005半年度，*ST天海营业外收入金额为2443.06万元。其主要原因是:6月28日，公司将亚鹰轮卖给Bright　d　a　y　I　n　t　e　r　n　a　t　i　o　n　a　l　L　i　m　i　t　e　d　.。亚鹰轮帐面原值为5327万元、帐面净值为4460.92万元，转让价800万美元(约合6621.76万元人民币)。完成亚鹰轮转让后，*ST天海半年度每股收益为0.0927元，半年度扣除非经常性损益后每股收益为0.0346元。

    综合上述两方面原因，在今后没有了固定资产转让收益的情况下，*ST天海下半年主营业务利润率的保证还得寄托在是否会有客户继续愿意租赁*ST天海的船舶上。而即便有，这种盈利能力也很难保证会保持在一个较高的水平上。

    主持人:目前，上市公司的股权分置改如火如荼，ST农化也成为首家股改的ST公司。目前，恢复上市后，*ST天海能否尽快进行股权分置改革呢？

    周到:如前所述，*ST天海并不是通过大规模资产重组的办法扭亏为盈的。《上市公司股权分置改革管理办法》规定，股权分置改革可以与资产重组结合。那么，天津市天海集团有限公司是否有能力重组*ST天海呢？截至2004年12月31日，*ST天海与关联方香港津运船务代理有限公司、日本天神海运株式会社往来帐款差异76488万元。公司对以上应收款项全额计提了还帐准备。为此，天海集团于2005年9月13日向*ST天海提供《承诺函》，承诺愿提供相当价值的资产进行担保，且该等资产将不会抵押给第三方。10月11日起，天海集团所持*ST天海股权又被天津市高级人民法院续冻。至此，前者所持股份仍被全部冻结。可以看出，它已有捉襟见肘迹象。由它对*ST天海进行较大规模的资产重组，可能性比较小。而其所持股份被冻结，更增加了他人介入的难度。

    值得注意的是，目前*ST天海只是暂时恢复上市，明年公布盈利年报之后才能彻底地恢复上市。因此，股改真正启动只能在此之后。

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