然而,这一局面随着短期融资券的推出发生了很大的变化。作为2005年金融市场改革的一项重要举措,基于企业信用基础上的短期融资券的推出,除了在改变直接融资与间接融资比例失调、完善货币政策传导机制、维护金融整体稳定、促进金融市场全面协调发展方面深具意义之外,它的推出也直接改变了货币市场基金的格局。

尤其是在目前货币市场流动性极度充裕、利率持续走低的情况下,信用度较高、收益率较高的短期融资券一出现即成为货币市场基金争相购买的对象。这一方面是因为它可以在短期明显延缓老货币市场基金收益下滑的速度、较快提升新成立货币市场基金的回报水平。另一方面,则是因为其长期发展前景。

从这个角度来说,前期有报道说新货币市场基金投资短期融资券豪赌高收益的言论自然有失偏颇。短期融资券对于货币基金的吸引力都一样,只是目前对新基金的业绩影响更大一些而已。而随着短期融资券发行规模的扩大,货币市场基金的收益率会进一步趋同,其作为现金管理工具的本质特性也会得到进一步的表现。

然而,由于目前短期融资券发行的规模还很小,供求比例失衡,货币市场参与者包括货币市场基金在购买该券种的过程中,各自在银行间市场的人脉资源至关重要。一些机构为了获得额度,甚至采取一些不正当的竞争手段,造成了一定的市场风险。货币市场基金投资收益的高低并不完全依靠基金经理的能力。在当前的市场条件下,基金公司在银行间市场的人脉关系、托管银行的选择、基金公司的综合实力等方面,可能都会影响基金的收益率。投资者选择货币市场基金时也要考虑这方面的因素。

而考虑到目前银行系统中高达10万亿左右的企业短期贷款和高达4万亿左右的居民活期存款,短期融资券的发展潜力巨大,将来肯定会成为货币市场基金长期投资的主要对象。从国外的经验来看,美国货币市场中的融资性商业票据与货币市场基金的相互促进效应有效地推动了美国利率市场化进程,并使得居民储蓄资金和企业融资需求就可以离开银行,形成了"脱媒"现象。这有效促进了美国利率的市场化和金融体系的结构性调整。这种经验对我国的利率市场化也具有很好的借鉴作用。(柳士强/)